( 半年配 ) 香港金流股票 - 0050 香港小輪

( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 )

因為來自美國的股利大多需要扣 30% 稅，不然就得選擇配發"利息" ( ex：公司債或 ETD ) 或非註冊在美國但在美國股市發行的標的。所以前往對台灣居民免稅的香港、英國與新加坡，就是第二選擇。

本篇文章標的是穩定收益系列之一

香港金流股票 - 0050 香港小輪

股利歷史

首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準，若無，因世界上的產品太多，沒有繼續分析的必要，直接跳過。

香港小輪吸引我的注意，是配息歷史持續且穩定

2006 年以前在每年的 4、10 月除息。
2007 年以後在每年的 5、9 月除息。
2006 年以前每年派發 0.33 ( 0.24 + 0.09 )。
2008 年以後每年派發 0.36 ( 0.26 + 0.1 )。

到目前為止查得到的紀錄，至少已穩定配息 17 年，而且配息在 2006 年略為上調，故符合持續且穩定。

排除在 2014 與 2015 各有一次性的特別股息，殖利率近年介於 4% 上下，香港一些穩定收息的標的 ( REITS 除外)，殖利率大多 4% 上下。所以乍看之下，香港小輪並不特別吸引人。

接著來看發放的股利是否健康，公司用 每股盈餘 或 每股自由現金流 是否 大於 每股配息。

從 2012 到 2015 末期，每股盈餘 與 每股自由現金流 都 大於 每股配息。
  以 2015 年為例：
   54 ( 盈餘 ) 或 166.8 ( 現金流, 1.668 x 100 ) > 36 ( 配息 )
     ( 盈利 = 盈餘；100 仙 = 1 元 ；派息 = 配息)

2016 年只有 每股盈餘 大於 每股配息，雖然 2016 年金流虧損，但目標是"或"，不是"且"，而且財報中可以看到，香港小輪的現金都很足夠。故 0050 香港小輪的配息持續穩定，仍算健康。

當符合「 持續 、穩定或有成長 」，以及 「 健康 」的配息後，剩下的資料才值得花些時間看，否則就此打住，因為世界上產品太多。

基本介紹

0050 香港小輪，前身是成立於 1923 年的油蔴地小輪，於 1989 年重整架構，易名為香港小輪，主要從事物業發展、投資、渡輪、船廠以及證券投資等。

原本我以為香港小輪負責的部分是常見到的運輸，應該是不錯的標的，後來才曉得誤會大了，現在關係較少。

香港小輪前身確實以渡輪為主，後因香港交通網日益發達，營運滑落，此時渡輪不但經營困難，也無心經營。

1989 年被恆基兆業收購重組後，便別把航權賣給 天星小輪 與 新世界第一渡輪，目前跟渡輪相關，只有維多利亞港的 洋紫荊號觀光 ( 注 1 )，以及北角至觀塘航線的載運危險物品的車輛，還有位於青衣北岸處的船舶的維修與保養場。

至於被收購的目的，主要放在取得維多利亞港兩岸的土地使用權後，發展房地產，故雖名為香港小輪，跟渡輪相關部分，只佔營收的 四分之一 到 五分之一，其餘則以 房地產 為主要收入來源。

業務來源

主要業務收入來自兩項：房地產 與 渡輪。
香港小輪的獲利來自幾項：地產、渡輪、旅遊、證券與其他，近六年獲利的分別是：

地產方面在獲利的貢獻，維持在 40% 以上，2014 年超高來自於大型建案逸峰的獲利挹注。

因為 2014 年超過比例的房地產收入，使得折線圖失真，故把這項屏除後，另外來看其餘四項業務：

會發現除了旅遊項目不斷下降，其餘獲利都算穩定。渡輪只要沒有運油船出售，每年獲利都差不多。旅遊業則連年因為不同的理由虧損，於 2016 年出售。

因為主要以 房地產 與 渡輪 為主，以下來細看獲利的來源


先看 房地產

香港房地產的行業，主要由幾大建商來主導，包括像是長實、信和、新鴻基、恆基、新世界與其他，因為手上現金多、土地多、房子多，可以同時開發不同項目，故獲利較為穩定。

中小型建商無法同時進行多項建案，故獲利較不穩定，比較依賴銷售狀況，所以通常也會保留建案中商場的部分，利用租金彌補獲利不穩定的缺點。

所以香港小輪除賣房子賺錢外，商場的租金也是主要獲利來源。此外更重要的是背後的富爸爸，是香港評價較佳、獲利良好的恆基地產 ( 0012.HK )。

故香港小輪房地產的主要獲利來自出售房子與商場出租，七年內獲利的建案如下：

前幾年售出的新港豪庭、亮賢居與嘉賢居帶來不少獲利，目前這三個建案仍持續帶來收入的部分是商場出租，有租金收入。這幾年亮賢居、嘉賢居、城中匯與新港豪庭出租率都不錯，大抵維持 95% 以上或全數出租。逸峰由去年的 84% 出租率到今年的 90%。

2012 年開始出售的大型建案逸峰，因工程稍有延誤，較慢取得入伙紙，2013 與 2014 年的獲利集中在 2014 年。故 2014 年也配發超額的特別股息。 ( 入伙紙：占用許可證，等同台灣的使用執照 ) ( 註 2 )

接著是城中匯開賣，與出清逸峰餘屋，皆有不少獲利，2015 也配發了特別股息。

2016 年的獲利來自出售城中匯、逸峰與亮賢居。

2017 年至年中的獲利，主要來自逸峰剩餘單位數與亮賢居車位的出售收益。

海柏匯在 2016 年已預售 90%，2017年年中已超過 97%，預計 2018 年蓋好交屋，獲利應可順利入帳。

此外，在 2016 年帝國集團合購屯門土地，該塊土地前為黃金海岸，後為國際學校，預計分六年興建一千八百多個居住單位，目前已用資產抵押取得足夠的開發資金約三十億港幣。預計2021 年開發完成。未來幾年要留意的則是該建案的進度與最後的銷售狀況。


再看 渡輪

主要收入來自三方面，運輸危險貨物、船隻維修、還有維多利亞港遊港，偶而有一次性的售船收入。近幾年獲利還算穩定，在青衣北岸的船廠規模相當大，提供的維修服務品質不錯，也是香港小輪獲利穩定的來源。

財務報表

獲利方面

營業利潤率 與 稅前淨利率 都保持得不錯
 ( 經營利潤率 = 營業利潤率 )

負債方面

從資產負債表上面可以看到現金算充沛，總負債只有 7 億港幣，光銀行現金就可以全部清償負債。

流動與速動比率相當棒，重點是，近五年皆無任何銀行長期借貸。

近五年股價走勢，除了 2014 年大獲利升高，大概目前都在 8 - 9 塊左右，報酬率約在 4 - 4.5%。

因配息穩定，故可用平均股利法來反推買入價格，並利用當前與歷史報酬率相互參照，來決定是否最近買入或是留待觀察，

報酬率 5% 買入價位為 7.2
          4% 買入價位為 9

目前買入報酬率大約是 4.1%，每年除息日約是 5 月與 9 月，今年已除息完畢。

購買方式

目前購買港股有三種方式：

 1. 直接在香港開戶。
 2. 透過美國券商 IB。
 3. 透過富邦複委託。

這三種方式各有優缺點，完全視個人需要。

至於複委託只推薦富邦，是因為永豐證券在香港的股利回到帳戶需要扣匯費，但富邦不用，其他複委託則是購買手續費太高不考慮。

台灣購買股票是以 1 張 1000 股為單位，香港購買股票以 1 手為單位，而每檔股票的 1 手股數可能都不相同，可以有 100 股、500 股或 1000 股不等，購買時需要注意。

以香港小輪為例，每手股數是 1000 股，所以一次得購買 1000 股才可以。

總結

已經穩定持續健康配息至少 17 年的 0050.HK 香港小輪 的獲利由原先的航運轉為房地產，手頭資金充沛，無銀行借貸，未來幾年仍有持續性的發展，配息再持續穩定個十年應該是有很大的可能。

雖本身並非大建商，但背後的持股 1/3 的母公司，是香港評價不錯的恆基兆業地產 ( 0012.HK )，跟 0003.HK 中華煤氣一樣，雖然報酬率沒有特別吸引人，但國內股利需要併入總和所得稅，且有補充保費等條款，報稅之後，實際報酬率減少，並沒有表面上來得高。

香港屬境外收入，總和所得加計境外收入，要超越課稅門檻，對一般受薪階級來說實屬不易，股利等於實拿。此外，配置香港股票，也可讓手上資產組合增加變化。

故香港小輪雖只有 4% 上下，但在價格受到景氣影響下跌，報酬率上升時，值得留意。


注 1 ：
洋紫荊是香港的市花。香港小輪的富爸爸 - 李兆基，在 2007 年獲頒大紫荊勳章。多位香港著名人士授封大紫荊勳章，譬如 李嘉誠、查良鏞 ( 金庸 )、劭逸夫 ( 劭氏影業 )；但也有些受封人士產生很多爭議，掠過不表。

注 2：
香港與台灣常用房地產名詞對照表

0050.HK - 香港小輪

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