( 月配 ) 封閉型債券基金 - GOF

( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 )

我比較喜歡金流投資，對於金流的要求，希望能夠像薪水一樣，「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」。

為了減少單一股息的波動對於金流的影響，持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為美國產品多元成熟，標的以美國為主，旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。

因為可投資的標的多如繁星，故選擇標的以「目標」導向，選擇配息符合持續、穩定，有成長的設定。

標的包含：穩定收益的 CEF、REIT、ETF、stock ( 含 DGI、BDCs、MLP ) 與固定收益的 Corporation bone、ETD、preferred stock & other，之後再確定標的各項資料是否值得投資。

本篇文章標的是投資債券的封閉式基金 ( CEF ) - GOF

Guggenheim Strategic Opp Fund

股利歷史紀錄

首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準，若無，因世界上的產品太多，沒有繼續分析的必要，直接跳過。

GOF 每月配息從 2007 年開始到現在，符合 持續

開始的時間是 2007 / 09 開始配息，剛好趕上金融海嘯準備開始，經歷完整週期，整體配息算是穩定，略有一點點成長，符合 穩定，可以花些時間再看看這是什麼基金。

GOF 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金，封閉型基金結構較穩定，因為不受到投資人買賣的影響，而需更動投資的標的，但不管是封閉或開放，配發的股息是否健全，則是看配息中到底有無本金？以及本金的比例多寡？比例過高，則是相當不理想的標的。

配發本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC )

從晨星的資料來看，近五年只有在2016年配發一點點的本金 ( 紅色顯示 )。


再往前看金融海嘯時間，是否有本金發放的狀況。

整個金融海嘯期間，動用本金比例相當小，十年來配息穩定，配發本金的比例相當低，符合 健康。

當符合「 持續 且 穩定 」，以及 健康 的配息後，剩下的資料才值得花時間看，絕大多數寫得很漂亮的投資商品，都會在這邊刪除。

基金介紹

GOF 是由古根海姆投資公司所發行的封閉型債券基金，由 2007 年開始發放股息，其目的是利用各種方式來最大化總資產與收益，手法很多，可以說複雜，也可以說靈活，就不一一詳述。

古根海姆投資公司是古根海姆合夥公司其中的一個部門，是全球性的金融公司，散佈在歐美，管理資產超過2000億，旗下在市場公開交易的產品，有多元豐富的 ETF、開放式基金與封閉式基金。其他封閉式基金列表如下：

古根海姆投資公司除了管理資產豐富，產品眾多，發展的歷史也相當有趣，古根海姆家族是全球第二大猶太巨富家族，早先由礦業起家，在第二代團結經營下有聲有色，但在第三四代開始有各種醜聞與蜚語，家道中落，所幸在早先賺錢時，古根海姆成員善於助人捐款，捐款到醫院、藝術、慈善等處，得以累積無形資產。

雖然家道中落，但因為這些無形資產所累積的名聲，讓其他巨富家族願意與之合作，著名的無形資產包括古根海姆博物館與古根海姆獎，古根海姆博物館"群"，是世界上最著名的私立現代藝術館，由第二代第四子的基金會所經營，古根海姆獎，被譽為諾貝爾風向指標，由第二代第六子的基金會創辦。

而後古根海姆基金會由第四代創立，管理家族資產，近年到第五代的手裡復興往日的光榮，因為多年的累積，讓無形的社會資本能夠轉為有型的金融資本，實在是很好的家族企業典範。

好了，不管再怎樣有名，我們還是來看結果比較實在，台灣發行或引進的共同基金，哪一檔不是很有名，哪一檔不是寫得很棒，結果呢？

基金投資組合

接著來看 GOF 的投資組合 ( Portfolio )

Fixed income 佔了 85.72 %

組成分布大致如下，Asset Backed ( ABS ) 佔多數

細看 ABS 的內容如下

前三大是 銀行貸款、高收益公司債與 CLO ( Collateralized Loan Obligation , 見附註 1 )


投資標的信用評等如下

投資級債佔 24.46%，在風險調整後報酬 ( Risk adjusted return,RAR ) 相對較高，違約率相對較低的 BB 與 B 評等債券，配置約 58.74%。

投資國家比重主要是 美國 與 開曼群島

價格費用

歷史價格狀況，GOF 在金融海嘯後，大部分處於溢價。

內扣費用方面，封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間，因為封閉型基金結構穩定，通常會用槓桿來增加收益，以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用，容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺 ( 槓桿的利息支出，可以歸類在好的負債，這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 ) 。

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真，晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用，顯示為 Total Expense Ratio Adjusted。

扣除掉因槓桿產生的利息費用 0.64%，調整後總內扣費用為 1.74%，比債券型開放基金平均值低，至於槓桿的比率約在 28%，介於中間值。

預扣稅款

( 2017.11.15 補充 ) 目前美國券商第一、嘉信、IB 與 TD 都會預扣稅款。據網友回報，TD 會主動退約 15% 的稅款。如果真的是這樣，那用 TD 買 GOF 簡直是絕妙搭配。不知道其他封閉型債券基金是否也都會主動退稅。

國內複委託部分，全部都會預扣稅款，只有富邦在隔年會退部分的稅款。

( 2018.05.16 補充 ) 根據網友回報，GOF 在永豐購買也跟富邦一樣，隔年會退回部分稅款。

最後整理

GOF 是一檔封閉型債券基金，從 2007 年開始配息，這十多年來配息持續並有些微調漲，雖然偶而會配點本金，但比例極低，是健康的配息。

投資分布主要在固定收益，最大宗的是銀行貸款，債信上投資級佔 24.46%。

歷史價格常處於溢價狀況，槓桿率 28% ，槓桿利息 0.64%，約在平均值，調整後內扣費用為 1.74%，比共同基金低。

雖然配息曾有略為往上調整，但仍算穩定，可以用平均股利法反推買入價位。

報酬率 5%  43.68
           7%  31.20
         10%  21.84

目前雖已漲了一段時間，但稅前報酬率仍落在 10% 以上，若扣除 30% 稅，報酬率仍大於 7 %。

以下特別感謝 Tivo 老師提供 : )

附註 1

Investopedia - Collateralized Loan Obligation ( CLO )

GOF - Guggenheim Strategic Opp Fund

官網、晨星、CEFconnect

延伸閱讀

1. 2019.09 目前適合買 GOF 嗎？