WFU

2019年9月18日 星期三

目前適合買 GOF 嗎?


因為高溢價、高 ROC ( Return of Capital, 配本金 ),雖然零槓桿,目前建議觀察就好。


追蹤訊號


3 個封閉型基金的危險訊號」一文提到,溢價、ROC 與槓桿是需要追蹤的項目。

在價格高漲的低利狀況下,仍持續給給出穩定配息的標的格外顯眼,也很多詢問是否可買的疑問,其中 GOF 最常被問到。

以下僅用三個風險訊號,簡易分析是否現在可以購買 GOF。


高溢價


以折溢價柱狀圖來看,最近 GOF 的溢價創十年來的新高。

價格趨勢圖來看,創新高的原因主因在淨值的下跌,造成市值與淨值的差距拉大。


高 ROC


以配息組成表來看,配本金在近幾個月增加,去年年中到今年年中,對沖與 covered call 策略造成了虧損,需要更多本金才能夠維持配息。

以 2018 年的紀錄來看,去年也是有類似配本金的狀況,而且連續好幾個月,但在送往美國證券交易委員會的版本中,不知何故,在最終的計算與認列下,原本在 19a 認定為 ROC 的配息組成,幾乎全數改為非 ROC。

不知今年是否仍會像去年一樣修改,但淨值的下降是真的,且不是槓桿增加造成的,所以我覺得像去年一樣全數修改的可能性較低。


極低槓桿


三個訊號裡面,只有槓桿維持在沒有風險的 0.0%。

因為管理階層認為目前增加槓桿,雖然有可能增加獲利,但槓桿後沒有太多值得購買的標的,且風險增加許多,所以不願意在這段時間使用槓桿,期望等到適當時機後再逐步使用。


簡單總結


目前 GOF 近一年來以配本金來維持住配息,因為部分投資也虧損,所以淨值下跌。而市值則因為投資人的喜愛有維持住,造成溢價創十年來的新高。

在高溢價與高 ROC 兩個條件都有的狀況下,雖然借貸維持在極低的槓桿,有相當大的操作空間,且管理階層不願意在這階段動用,增加更多風險。

建議想購買者先觀望,不宜此時購買


延伸閱讀


1. 3 個封閉型基金的危險訊號 ( CEF )

2. 3 個封閉型基金的投資優勢

3. ( 月配 ) 封閉型債券基金 - GOF


16 則留言:

  1. 剛剛想買點,有幸留意到此文章,謝謝。

    回覆刪除
  2. 持有$20元買入的GOF, 值得繼續持有嗎?

    回覆刪除
    回覆
    1. 價格無法預測
      只知道市值會往淨值靠攏
      然後如果又宣布降息
      可能會跌到折價

      但也可能是 GOF 開始使用槓桿
      減少 ROC
      市場疑慮減少
      市值回升

      可考慮出脫一半

      刪除
  3. 蔡醫師您好
    感謝之前7月多的警示,從當時GOF到最近掉了約一成
    幸好有出清持股。
    目前的溢價大概還有8.3%,ROC的部分也一直都有
    請問建議繼續觀察嗎?
    謝謝

    回覆刪除
    回覆
    1. 其實 GOF 的團隊過去的成績相當棒
      這隻等於是市場最強

      因為判斷債市狀況不好
      為了控制風險
      所以把所有的槓桿降到趨近零

      但股債齊漲的狀況
      拖得有點超乎他們預期
      只好不斷地有 ROC

      如果覺得撐不住
      想要減少 ROC
      則市價會立刻大幅下跌

      故我會持續觀察

      畢竟哪個團隊沒逆風過 XD

      刪除
  4. 蔡醫師您好, 你認為到要回到什麼程度才是較合理呢? 現在真的賺"息"(又是在口袋裡拿出來)蝕價了....從折溢價中已看不懂情況了..謝謝.

    回覆刪除
    回覆
    1. 我會等著看
      譬如 GOF 調降配息的時候
      譬如 GOF 開始用槓桿
      譬如 ROC 的比率升高或降低
      譬如 no rating 的比率升高或降低
      等等的狀況

      刪除
  5. 不好意思, no rating的比率是什麼意思,前面三個我了解,受益匪淺,感謝蔡醫師

    回覆刪除
  6. 現在的溢價開始減少了,但ROC依然是高,而槓桿比率仍是零。
    是否市況過於波動,而令投資團隊不敢作太多的動作?
    現在GOF是否應先觀察?

    回覆刪除
    回覆
    1. 還觀察,GOF 是可以持續看不用放棄

      重點在於什麼時候開始槓桿

      刪除
  7. 這次大跌對於GOF沒有開槓桿是好是壞?
    未來假如大盤回升,會是GOF開槓桿的機會嗎?

    回覆刪除
    回覆
    1. 好事
      GOF 主事者一直覺得狀況不對,所以把槓桿降到最低
      但就像大賣空依樣,在等待的過程中,很煎熬
      現在發生了
      我認為 GOF 有準備
      但在撐的過程中也受傷不少
      所以看看他們何時開槓桿

      刪除
  8. 最近試著看了一下GOF & GGM的年度與半年度報告 (https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001380936&type=n-csr&dateb=&owner=include&count=40), 有一個小小的疑問.

    財報中, GOF 透過 “at-the-market offering”, 自2013年起, 每年增加了10%+ 的股本與對外發售的股份, 連續幾年下來, 股本稀釋的程度可能不下於ETF. 這在CEF是常見的嗎? 我一直以為CEF並不會大幅增加流通的股份. 我試著看了幾個 PIMCO or Blackrock CEF report, 並沒有看到如此大幅度的at-the-market offering, 除非是合併其他CEF
    以下是從GOF年報換算, 可以在年報中直接搜尋 "Common shares issued through at-the-market offering"取得增加的股數.
    2019 Nov~2019 May, +10%
    2018~2019 May, + 10%,
    2017~2018 May, + 32%,
    2016~2017 May, + 16%,
    2015~2016 May, + 12%,
    2014~2015 May, + 12%,

    回覆刪除
    回覆
    1. 相當感謝你的細心...

      CEF 確實有規則可以額外增加股份
      類似股票一樣
      雖然已經 IPO 過,還是可以發新股募資
      不過年年發,這個目前確實比較少

      目前我知道的有 Cornerstone Strategic Value ( CLM )
      年年籌資發新股

      刪除