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2017年5月3日 星期三

( 月配 ) 封閉式債券基金 - GOF



( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )

我比較喜歡金流投資,對於金流的要求,希望能夠像薪水一樣,「 持續穩定 」&「 最好能 成長 」。

為了減少單一股息的波動對於金流的影響,持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為美國產品多元成熟,標的以美國為主,旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。

因為可投資的標的多如繁星,故選擇標的以「目標導向,選擇配息符合持續、穩定,有成長的設定。

標的包含:

REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock、Corporation bond & other

之後再確定標的各項資料是否值得投資。


本篇文章標的是投資債券的封閉式基金 ( CEF ) - GOF

Guggenheim Strategic Opp Fund



股利歷史紀錄


首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準,若無,因世界上的產品太多,沒有繼續分析的必要,直接跳過。

GOF 每月配息從 2007 年開始到現在,符合 持續


開始的時間是 2007 / 09 開始配息,剛好趕上金融海嘯準備開始,經歷完整週期,整體配息算是穩定,略有一點點成長,符合 穩定,可以花些時間再看看這是什麼基金。

GOF 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定,因為不受到投資人買賣的影響,而需更動投資的標的,但不管是封閉或開放,配發的股息是否健全,則是看配息中到底有無本金?以及本金的比例多寡?比例過高,則是相當不理想的標的。

配發本金的比例,英文是 Return of Capital ( ROC )


晨星的資料來看,近五年只有在2016年配發一點點的本金 ( 紅色顯示 )。


再往前看金融海嘯時間,是否有本金發放的狀況。


整個金融海嘯期間,動用本金比例相當小,十年來配息穩定,配發本金的比例相當低,符合 健康。

當符合「 持續 且 穩定 」,以及 健康 的配息後,剩下的資料才值得花時間看,絕大多數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除。



基金介紹


GOF 是由古根海姆投資公司所發行的封閉式債券基金,由 2007 年開始發放股息,其目的是利用各種方式來最大化總資產與收益,手法很多,可以說複雜,也可以說靈活,就不一一詳述。

古根海姆投資公司是古根海姆合夥公司其中的一個部門,是全球性的金融公司,散佈在歐美,管理資產超過2000億,旗下在市場公開交易的產品,有多元豐富的 ETF、開放式基金與封閉式基金。其他封閉式基金列表如下:


古根海姆投資公司除了管理資產豐富,產品眾多,發展的歷史也相當有趣,古根海姆家族是全球第二大猶太巨富家族,早先由礦業起家,在第二代團結經營下有聲有色,但在第三四代開始有各種醜聞與蜚語,家道中落,所幸在早先賺錢時,古根海姆成員善於助人捐款,捐款到醫院、藝術、慈善等處,得以累積無形資產。

雖然家道中落,但因為這些無形資產所累積的名聲,讓其他巨富家族願意與之合作,著名的無形資產包括古根海姆博物館與古根海姆獎,古根海姆博物館"群",是世界上最著名的私立現代藝術館,由第二代第四子的基金會所經營,古根海姆獎,被譽為諾貝爾風向指標,由第二代第六子的基金會創辦。

而後古根海姆基金會由第四代創立,管理家族資產,近年到第五代的手裡復興往日的光榮,因為多年的累積,讓無形的社會資本能夠轉為有型的金融資本,實在是很好的家族企業典範。

好了,不管再怎樣有名,我們還是來看結果比較實在,台灣發行或引進的共同基金,哪一檔不是很有名,哪一檔不是寫得很棒,結果呢?



基金投資組合


接著來看 GOF 的投資組合 ( Portfolio )


Fixed income 佔了 85.72 %

組成分布大致如下,Asset Backed ( ABS ) 佔多數


細看 ABS 的內容如下


前三大是 銀行貸款、高收益公司債與 CLO ( Collateralized Loan Obligation , 見附註 1 )


投資標的信用評等如下


投資級債佔 24.46%,在風險調整後報酬 ( Risk adjusted return,RAR ) 相對較高,違約率相對較低的 BB 與 B 評等債券,配置約 58.74%

投資國家比重主要是 美國 與 開曼群島



價格費用


歷史價格狀況,GOF 在金融海嘯後,大部分處於溢價。


內扣費用方面,封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間,因為封閉型基金結構穩定,通常會用槓桿來增加收益,以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用,容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺 ( 槓桿的利息支出,可以歸類在好的負債,這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 ) 。

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真,晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用,顯示為 Total Expense Ratio Adjusted



扣除掉因槓桿產生的利息費用 0.64%,調整後總內扣費用為 1.74%,比債券型開放基金平均值低,至於槓桿的比率約在 28%,介於中間值。


預扣稅款


( 2017.11.15 補充 ) 目前美國券商第一、嘉信、IB 與 TD 都會預扣稅款。據網友回報,TD 會主動退約 15% 的稅款。如果真的是這樣,那用 TD 買 GOF 簡直是絕妙搭配。不知道其他封閉型債券基金是否也都會主動退稅。

國內複委託部分,全部都會預扣稅款,只有富邦在隔年會退部分的稅款。

( 2018.05.16 補充 ) 根據網友回報,GOF 在永豐購買也跟富邦一樣,隔年會退回部分稅款。



最後整理


GOF 是一檔封閉型債券基金,從 2007 年開始配息,這十多年來配息持續並有些微調漲,雖然偶而會配點本金,但比例極低,是健康的配息。

投資分布主要在固定收益,最大宗的是銀行貸款,債信上投資級佔 24.46%。

歷史價格常處於溢價狀況,槓桿率 28% ,槓桿利息 0.64%,約在平均值,調整後內扣費用為 1.74%,比共同基金低。

雖然配息曾有略為往上調整,但仍算穩定,可以用平均股利法反推買入價位。

報酬率 5%  43.68
           7%  31.20
         10%  21.84

目前雖已漲了一段時間,但稅前報酬率仍落在 10% 以上,若扣除 30% 稅,報酬率仍大於 7 %。

以下特別感謝 Tivo 老師提供 : )


附註 1

Investopedia - Collateralized Loan Obligation ( CLO )



GOF - Guggenheim Strategic Opp Fund




27 則留言:

  1. 請問 "TD退15%的稅款",意思是假如配息是100美金,預扣稅30美金,TD會退回15美金,這樣對嗎?還是退回4.5美金?

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    1. 就我目前的了解是 4.5 鎂

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    2. 請問是何時退? 因為TD目前都是扣30%

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  2. 請問,台灣人買美國發行的CEF要扣30%的稅(預扣),為什麼TD還會退呢?另一疑問,為什麼是退預扣稅的15%?

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    1. 因為預扣的部分,有些是可以退的
      TD 的稅務部門認真,所以 TD 會退,其他券商不會

      複委託的話則是因為購買身分不同
      所以會退部分的稅款
      每年不一定

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    2. 謝謝回答。您的分享讓人收穫良多,感謝。

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  3. 請問蔡醫師,昨天GOF為什麼會崩跌啊?是有什麼消息嗎?還是純粹是因為升息的關係?謝謝您

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  4. 請問GOF在TD買的費用是多少?

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    1. 費用?

      你只需要付手續費

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    2. 所以一樣是跟ETF一樣,每次交易6.95鎂嗎?

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    3. 跟買股票與 etf 一樣 :)

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    4. 感謝回覆(新手上路)...

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  5. 蔡醫師你好
    首先感謝您的分享
    四月中有收到GOF的退稅(永豐複委託)
    幾乎是退全額,想跟您請教
    這隻CEF是可退稅的?
    再次,感謝您的分享及分析
    謝謝

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    1. 請問你有再跟營業員確認嗎?
      聽你這麼說有點驚訝
      目前永豐會退的大概就是 ETD
      似乎 CEF 類沒有退過...

      假若真的是 GOF 的退稅
      那還真是第一次聽看到

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    2. 蔡醫師您好
      分享一下, 我在永豐退稅狀況
      1.GOF約退了15%(假設預扣30%,USD20, 退回USD10)
      2.CEF沒預扣
      3.ETD有預扣 但沒有退還

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    3. 相當感謝您提供的資訊

      1. GOF 竟然退稅了...這真是讓我驚訝,所以永豐也會退稅的
      2. CEF 沒有預扣指的是哪一隻呢?或是哪一個種類?
      3. ETD 有預扣但又不退,這就有點傷了

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    4. 我覺得有點特別, 本人在香港, 用 IB

      我未試過申請退稅, 有結果再會在這裏會報。 但我理解

      afakao 兄 的結果, 真的有點特別。

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    5. Ovation 兄可以試試

      根據幾個網友回報,IB 是有機會退稅的,爭取看看

      祝你好運 :)

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    6. 大家好 請問GOF是退30%中的15%還是總額的15%呢?
      因為有兩個答案都有人說 想跟大家確認一下。
      在此先感謝蔡醫師跟大家的分享。

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    7. TD 會主動退約 15% 的稅款, 這是何時會退呢? 年度退稅嗎?
      因為我目前每個月扣30%的稅....

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  6. 第二點打太快了。市政債CEF沒預扣。

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    1. 是的

      永豐在市政債沒有預扣稅
      但在 ETD 會預扣,隔年不會退回

      相反的地方式

      富邦市政債會預扣,隔年退回
      ETD不會預扣

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  7. 請問Undistributed Net Investment Income (UNII) per share
    As of 05/31/2017 $ -0.5548代表什麼意義?

    ------
    Distribution GOF
    Total Distribution Rate (Share Price) 9.86 %
    Total Distribution Rate (NAV) 11.45 %
    Current Distribution (Per Share) USD 0.1821
    Undistributed Net Investment Income (UNII) per share
    As of 05/31/2017 $ -0.5548

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    1. UNII 是比較進階的選項
      原本我想要分析的是歷史 UNII 的狀況
      但這個歷史資料不好取得
      所以我就沒有採用 UNII 來分析

      簡單的概念就是利息覆蓋的意思
      就是剩餘的錢是否能足夠發下次的利息

      負數代表不太夠
      譬如從 2016/06 - 2018/07 這兩年
      GOF 的配息都沒有任何本金
      不過 2018/08.09 兩個月的配息 0.1821 中
      有40% ( 0.0733 ) 是本金

      配本金有三種模式
      兩種是沒關係
      一種有關係
      但其實相當難以分辨
      故我採用的方法是只要比例不高
      其實都沒關係

      像 GOF 的歷史都很不錯
      都是比例很低的狀況
      所以有一段期間配一點本金這是沒關係的

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