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2018年12月8日 星期六

( 季配 ) ETD 交易所交易債券 - AFGH

( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )

本篇文章標的是固定收益系列之一

交易所交易債券 Exchange Traded Debt ( ETD ) - AFGH

American Financial Group, 6.00%  Subordinated Debentures Due 2055/11/15



基本資料


AFGH 是美國金融集團 ( American Financial Group ) 在 2015 / 11 月發行的次順位債務。

全名為「American Financial Group, 6.00% Subordinated Debentures Due 2058/08/15」,意思是 美國金融集團發行 2055 年到期,利率為 6.00% 的票據。

票面利率比前一檔 2014 / 09 發行的 AFGE 略低。

每年配息:1.5 元。每季配息,配息月份為 2,5,8,11,每季發放 0.375 元。

發行價格:25元。ETD 與優先股 ( 特別股 ) 的發行價格大多為 25 元。

發行利率:6.00%。1.5 ( 配息 ) / 25 ( 價格 ) = 6.00%

召回日期:2020/11/15 起,美國金融集團可以開始用 25 元的價格部分或全部買回。召回日後至到期日 2055/11/15 中間, 美國金融集團有權在任意時間點以 25 元部分或全部買回此債券。召回的時間會在召回日之前的 30 - 60 天內公告。

發行目的:並未特別有目的而發行,供作一般公司調度使用。


以信用評等篩選


目前 S&P 在 2016/03 評等 AFGH 為 BBB-。


召回時間與價格


距離可召回日期尚有兩年,有足夠的時間領取配息。

目前 12 / 07 的收盤價格為 25.18。以歷史價格來看,只有少數日子能夠小於 25。故一旦美股震盪,或是 FED 又公告升息等等事件,才有機會買到低於 25 的價格。


近期固定收益類型與投資固定收益類型的封閉型基金,都遇到類似下跌的狀況。投資級的 ETD 除了因為升息的關係,還因為到期日較長,所以價格變動比較敏感,類似股票。

假若只想穩定領息,那麼升息期間可以慢慢購買這類因為升息而價格下跌的債券,降低平均持有成本。這段時間是不錯的長期介入點。根據歷史紀錄,不會一輩子升息,等到不再往上升,或是開始下降,價格會有機會回來。


確定母公司體質


根據 Fortune 世界不分類別 500 企業排名,美國金融集團排第 413 位。

歷史排名中, 曾有幾年掉出 500 外。

成立於 1872 年,主要承做保險與其相關業務,主要的對象為企業而非個人。

歷年來,皆有穩定的配息。

每股自由現金流與每股盈餘皆大於每股配息,相當理想健康,也擁有不少餘裕。

近十年利息保障被數相當安全,流動資產皆大於流動負債。

公司的 ROE 主要來自淨利率,相當不錯。

從以上幾條件來看,付利息絕不是問題,是公司財務相當安全。


查閱召股說明書 ( IPO prospectus )


若券商未行使超額配售選擇權,這次發行 AFGH 共可獲得 1.45 億美元左右資金,並未有特殊使用目的,可用再一般企業用途,或回購以發行的普通股。

說明書也註明非美國持有者購買,不會被預扣稅款。若被預扣稅款,可以跟美國券商要求退回。( 目前主要聽到 IB 有可能預扣,若有預扣,可用下面截圖要回 )


介入時機


只要 25 以下,都是良好的介入時間。如果等不到,那麼領一次配息就回本的價格 25 + (1.5/4) = 25.3 也可考慮。


購買管道


目前主要兩種管道,一是美國券商,另一是複委託。選擇哪一種全看各人狀況,並無一體適用的建議。


預扣稅款


依照不同的券商,會有不同的政策。

美國券商方面譬如嘉信 ( Schwab ) 與第一理財 ( Firstrade ) 目前不會預扣。

嘉信不預扣的方式是先預扣,隔幾天主動退回,若沒有退回,可以跟客服爭取。

第一理財雖不會預扣,但並非所有的 ETD 都不預扣,依照目前的經驗,新推出的 ETD 會被預扣 ( Ex CTDD 、TBB、TBC 與 PRS ),爭取後會有機會退稅。

美國券商 TD 的稅務處理公認相當主動積極,卻在 PRS 與 TBC 比較保守,申請退稅時不少網友回報遇到困難。但 AFGH 已經存在比較久,或許不會這樣,因為我沒有 TD 帳戶,只好請有在 TD 購買的網友分享經驗 :)。

複委託方面,富邦幾乎都不預扣。永豐明年可能有 QI,或可改變過去的狀況, ETD 也都不預扣稅款也說不定。

元大需要花錢做分戶,才能處理稅務,非大戶者不划算。

中信稱都可不預扣稅,也得等到真有網友購買分享經驗才知道。
( 中信證券內部人員告知確定 ETD 都不會預扣稅 )

至於兆豐從去年開始,新增美國收息市場下單,同樣的標的在美國市場下單會預扣稅,在美國收息市場下單不會預扣稅。

國泰根據網友回報,有些標的不扣稅,或許其他 ETD 也可能不扣稅。

其他像是凱基與日盛,目前沒聽到會退稅。


其他產品


因為美國金融集團有發行公司債,我們也看一下到期日與票面利率相近的公司債。

美國金融集團公司債票面利率都比較低,也因為早幾年到期,到期殖利率 ( YTM ) 也比較低。

至於選公司債或是 ETD 哪個較好,見仁見智。

透過美國券商 IB ,公司債與 ETD 皆可買。第一購買公司債的介面不方便,嘉信只能夠購買投資級公司債,我沒有 TD 帳戶,所以不清楚狀況。

而 ETD 在股市交易,各券商購買都沒太大問題,流通性比較方便,沒有購買限制。

透過複委託的話,富邦與永豐似乎沒有提供這檔公司債,所以得請券商詢價,故價格會比較高。此外,公司債一次購買的價格是 10 萬美金,不易分散風險,配置上也是負擔,故複委託除非手上資金較大,不然 ETD 是可考慮的標的。


最後整理


AFGH 是美國金融集團在 2015 / 11 發行, 2055 / 11 到期票面利率為 6.00% 的 ETD。

利息每季發放約 0.375 鎂,分別在 2,5,8,11 四個月分。母公司美國金融集團財務健全,本身股票配息健康,短期償債不會有問題。開始可招回的年份是 2020 / 11 ,距今仍有兩年領息時間。

只要價格小於 25 或著 25.3,都可以介入。


AFGH 召股說明書目前價格


46 則留言:

  1. 上面有提到AFGE,AFGE的利率高,現在價格也較低,會不會比AFGH好?

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  2. 蔡醫師:
    您好,請問您一個問題債信BBB以下是非投資級公司債,為了收益比較好一些我們都會選BBB級的ETD,但是如果公司的債信評等被降到非投資級公司債時,是否損失會比從A降到BBB損失更嚴重呢?另外題外話請問您有開設IB的帳戶嗎??好用嗎?資金匯出方便嗎?匯出成本高嗎?交易手續費如何呢?我放棄FT的帳戶是因為資金匯出很不方便成本又高,謝謝您!!

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    1. 1. 這個不一定

      2. 我有計畫開 IB,但還沒,相關經驗可能要找其他網路的分享。

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    2. IB 每月可享有一次免費匯出資金。每次交易佣金低至1美元。例如買200股ETD,佣金都是一美元。但每月有最低消費10美元。好像過了某資金就免收。詳情可向 IB 查詢。

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    3. 10 萬美金不收月費

      月費只有10元,買一檔 CEF ,每月配息就直接處理掉了 XD

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    4. IB 每月可享有一次免費匯出資金~~~~應該是IB沒收匯出手續費,但是中間銀行有收匯費,TD戶頭滿10萬美金匯出也是免手續費的,開IB就可以打倒國內一堆高價複委託了,像港股新加坡股票都要股息處理費IB目前都不用,不然新加坡的REIT很可口喔!!很想買!!

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    5. 複委託中
      富邦也是不用股息處理費,包含:新加坡、香港、美國、日本、英國、德國
      據說兆豐也是,不我我沒有帳戶不知道

      IB 確實不錯,如果心動,趕快開吧

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    6. 我有用電郵詢問過:1.兆豐他們是要股息處理費,新加坡和香港兩地都要股息處理費
      2.香港不用匯費新加坡要
      3.同樣的問題問過富邦他們沒直接回答,匯費方面香港不用匯費但是新加坡要
      美股我有2個戶頭了不想開太多,謝謝蔡醫師提供富邦的訊息,我改天直接上門去問業務好了!

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    7. 兆豐如果新加坡與香港要股息處理費
      那真的競爭性大為降低
      更何況手續費也不低..

      所以想要同時投資不同地方
      富邦是唯一選擇

      凱基的狀況個人覺得不OK

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    8. 報告蔡醫師:最近又有新問到一家~~大昌證劵~~他們回答美股港股新股因買賣造成的匯費大昌自行吸收,股息處理費我沒問不過可以參考網頁,聽說不能殺價所以牌價就是正式價格,給大家參考一下

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    9. 用低價搶客的大昌我不太敢相信
      不知道上手是誰
      如果跟富邦或是永豐一樣
      才能夠稍微放心

      因為不以買賣為主
      所以股息處理費比較重要

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    10. 謝謝蔡醫師的分享,剛收到富邦回覆:他說他們目前沒收股息處理費,但是如果上手有收他們才會收,其實最近查了那麼多劵商的買賣資料後,我發現最有競爭力是IB(我先聲明我不是IB業務員喔!),可以用2000美元買直債,每股買賣又是單價最低(第一理財除外因為零手續費,但是資金只能用電匯匯出每次要50美金),如果又開嘉興證劵和IB做ACH那會是天下無敵,只是操縱介面很複雜,我剛辦好Paper Trading Account 目前正在試,還可以融資買債卷和REIT不過這太危險了,還好這是虛擬帳戶,IB虛擬帳戶心得分享一下如果要開真實帳戶,真的要擋的住惡魔的誘惑,他的融資是自動的,融資戶太有吸引力了!!

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    11. 沒錯 IB + schwab 是超強的

      IB 的融資利率低,然後槓桿買公司債
      再用收到的利息購買其他產品
      不管是 ETF, BRKB, CEF, REITS
      都是很棒的

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    12. Shawn兄 有機會的話 方便寫關於槓桿買公司債的文章嗎

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    13. 好的.....
      其實最近太忙了 XD
      我選的公司債比較保守點
      可以槓桿
      譬如你看 STX 的公司債

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  3. 國內中信證複委託AFGH確實不會預扣喔

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    1. 感謝分享:)

      請問是持有的經驗嗎?

      最近一次的配息日是 11/15
      中信發布訊息是 11/21
      這篇文章是 12/8 號發表的

      請問在中信發布有 QI 認證前後
      是否有不同呢?
      是否 QI 前就不會預扣
      還是 QI 後才不會預扣呢?

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    2. 本人持有的沒錯喔 !
      在QI前後都沒有預扣的問題
      目前所持有的ETD中 都沒有預扣的狀況出現

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  4. 蔡醫師 您好,
    請問一下,如果ETD 過召回生效日,可以要求公司召回嗎?還是要等公司宣佈才召回?謝謝

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    1. 沒辦法要求

      譬如你跟銀行借信貸
      銀行無法要求你在什麼時間點清償
      只能夠說七年到期一定要清償

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  5. 感謝分享,看來是個不錯的ETD

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  6. 聖誕後回了很多,現價可以買進嗎?

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    1. 可以
      但不可重壓一檔

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    2. 最近好幾個ETD都大幅回檔,尤其是BBB和BBB-的,最近揀了不少便宜。

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    3. 有投資級別的推介嗎

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    1. 蔡醫師,可否在更清楚說明一下,到底會不會扣稅?? 謝謝您。

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    2. 建議你花點時間,耐心地看過內文之後

      再把你的問題更明確一點,你說的是甚麼稅?

      然後我的文章有沒有寫

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  8. 發現一個完整ETD的list,供參考,也謝謝蔡醫師長久以來的分享,
    https://www.dividendinvestor.com/exchanged-traded-debt-issues-yield/

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    1. 感謝你的回饋 :)

      這份list 在工具文章裏面有提到
      https://shawntsai.blogspot.com/2018/11/blog-post.html

      也有在尋找不扣稅優先股文章提到
      https://shawntsai.blogspot.com/p/dividend-income.html

      可能是寫的比較隱晦 XD

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  9. 蔡醫師您好:有個問題我一直想不通,想請教您的意見,關於您推薦現金流投資方式的股利再投資,投資裡面如果有配股利大家建議是用卷商提供的免費股利再投資去買零股才會有複利的效果,但是我個人對於ETD是不贊成,因為ETD如果買在25元以上未來公司贖回時是會有虧本的可能,那其它REIT CEF等想請教您的看法,另外一點我們注重現金流的人最在乎是殖利率,就是買入當時的資產價格,但是DRIP時我們無法控制買入的時間,有時會買高了,且現金流的投資方式,DRIP買入時金額通常都不小,想請教您的看法和做法,可以給我參考一下嗎??謝謝您

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    1. DRIP 是較好的選擇
      不然就是收到的股利累積起來買其他產品
      譬如買到你說的 REITS 或是 CEF

      但 ETD 會遇到妳說的,如果買太貴,甚至大於 25 怎麼辦?
      我確實會讓自己的成本控制在 25 以下才買
      所以如果最近的價位都超過 25
      我停止 DRIP
      如果單一 ETD 已經超過我想要持有的比例
      我也會停止 DRIP

      以上僅供參考 :)

      基本上就兩條路
      一條 DRIP
      一條 購買其他產品


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    2. 至於 CEF、REITS 買入價格萬一比較高時
      也有兩種方式
      一種是停止DRIP
      一種是持續DRIP

      我曾經採用第一種方式
      自己控制是否要 DRIP

      後來發現這樣落到心理陷阱
      所以後來就決定都 DRIP
      不管價格
      時間拉長,並沒有差太多

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    3. 謝謝您的意見,綜合參考您的意見後我個人會採取ETD(如果持有到期(召回)25元以上買入一定賠錢,且單一股不適合買太多)不用DRIP的方法其它類型全採DRIP,謝謝!!

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  10. 蔡醫師 您好
    請問您若想參與AFGH配息,需要在配息發放日前多久買進並持有呢?謝謝!!

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  11. 菜醫師 您好,我要從什麼網站可看出目前美國券商有發行的ETD的價格?價格會隨每天市場波動而變化嗎?謝謝您 。

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    1. 你可以到 yahoo finance 看

      在股市交易的,都會每天變動

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  12. 謝謝蔡醫師,抱歉發問時字打錯了,現在才注意到。

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  13. 蔡醫師您好
    某些ETD在第一理財裡是找不到代號
    是不是不同卷商就用不同代號?
    thanks.

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    1. https://shawntsai.blogspot.com/2017/03/blog-post.html

      我想是這個問題,你試試看

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