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2018年12月8日 星期六

( 季配 ) ETD 交易所交易債券 - AFGH

( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )

本篇文章標的是固定收益系列之一

交易所交易債券 Exchange Traded Debt ( ETD ) - AFGH

American Financial Group, 6.00%  Subordinated Debentures Due 2055/11/15



基本資料


AFGH 是美國金融集團 ( American Financial Group ) 在 2015 / 11 月發行的次順位債務。

全名為「American Financial Group, 6.00% Subordinated Debentures Due 2058/08/15」,意思是 美國金融集團發行 2055 年到期,利率為 6.00% 的票據。

票面利率比前一檔 2014 / 09 發行的 AFGE 略低。

每年配息:1.5 元。每季配息,配息月份為 2,5,8,11,每季發放 0.375 元。

發行價格:25元。ETD 與優先股 ( 特別股 ) 的發行價格大多為 25 元。

發行利率:6.00%。1.5 ( 配息 ) / 25 ( 價格 ) = 6.00%

召回日期:2020/11/15 起,美國金融集團可以開始用 25 元的價格部分或全部買回。召回日後至到期日 2055/11/15 中間, 美國金融集團有權在任意時間點以 25 元部分或全部買回此債券。召回的時間會在召回日之前的 30 - 60 天內公告。

發行目的:並未特別有目的而發行,供作一般公司調度使用。


以信用評等篩選


目前 S&P 在 2016/03 評等 AFGH 為 BBB-。


召回時間與價格


距離可召回日期尚有兩年,有足夠的時間領取配息。

目前 12 / 07 的收盤價格為 25.18。以歷史價格來看,只有少數日子能夠小於 25。故一旦美股震盪,或是 FED 又公告升息等等事件,才有機會買到低於 25 的價格。


近期固定收益類型與投資固定收益類型的封閉型基金,都遇到類似下跌的狀況。投資級的 ETD 除了因為升息的關係,還因為到期日較長,所以價格變動比較敏感,類似股票。

假若只想穩定領息,那麼升息期間可以慢慢購買這類因為升息而價格下跌的債券,降低平均持有成本。這段時間是不錯的長期介入點。根據歷史紀錄,不會一輩子升息,等到不再往上升,或是開始下降,價格會有機會回來。


確定母公司體質


根據 Fortune 世界不分類別 500 企業排名,美國金融集團排第 413 位。

歷史排名中, 曾有幾年掉出 500 外。

成立於 1872 年,主要承做保險與其相關業務,主要的對象為企業而非個人。

歷年來,皆有穩定的配息。

每股自由現金流與每股盈餘皆大於每股配息,相當理想健康,也擁有不少餘裕。

近十年利息保障被數相當安全,流動資產皆大於流動負債。

公司的 ROE 主要來自淨利率,相當不錯。

從以上幾條件來看,付利息絕不是問題,是公司財務相當安全。


查閱召股說明書 ( IPO prospectus )


若券商未行使超額配售選擇權,這次發行 AFGH 共可獲得 1.45 億美元左右資金,並未有特殊使用目的,可用再一般企業用途,或回購以發行的普通股。

說明書也註明非美國持有者購買,不會被預扣稅款。若被預扣稅款,可以跟美國券商要求退回。( 目前主要聽到 IB 有可能預扣,若有預扣,可用下面截圖要回 )


介入時機


只要 25 以下,都是良好的介入時間。如果等不到,那麼領一次配息就回本的價格 25 + (1.5/4) = 25.3 也可考慮。


購買管道


目前主要兩種管道,一是美國券商,另一是複委託。選擇哪一種全看各人狀況,並無一體適用的建議。


預扣稅款


依照不同的券商,會有不同的政策。

美國券商方面譬如嘉信 ( Schwab ) 與第一理財 ( Firstrade ) 目前不會預扣。

嘉信不預扣的方式是先預扣,隔幾天主動退回,若沒有退回,可以跟客服爭取。

第一理財雖不會預扣,但並非所有的 ETD 都不預扣,依照目前的經驗,新推出的 ETD 會被預扣 ( Ex CTDD 、TBB、TBC 與 PRS ),爭取後會有機會退稅。

美國券商 TD 的稅務處理公認相當主動積極,卻在 PRS 與 TBC 比較保守,申請退稅時不少網友回報遇到困難。但 AFGH 已經存在比較久,或許不會這樣,因為我沒有 TD 帳戶,只好請有在 TD 購買的網友分享經驗 :)。

複委託方面,富邦幾乎都不預扣。永豐明年可能有 QI,或可改變過去的狀況, ETD 也都不預扣稅款也說不定。

元大需要花錢做分戶,才能處理稅務,非大戶者不划算。

中信稱都可不預扣稅,也得等到真有網友購買分享經驗才知道。
( 中信證券內部人員告知確定 ETD 都不會預扣稅 )

至於兆豐從去年開始,新增美國收息市場下單,同樣的標的在美國市場下單會預扣稅,在美國收息市場下單不會預扣稅。

國泰根據網友回報,有些標的不扣稅,或許其他 ETD 也可能不扣稅。

其他像是凱基與日盛,目前沒聽到會退稅。


其他產品


因為美國金融集團有發行公司債,我們也看一下到期日與票面利率相近的公司債。

美國金融集團公司債票面利率都比較低,也因為早幾年到期,到期殖利率 ( YTM ) 也比較低。

至於選公司債或是 ETD 哪個較好,見仁見智。

透過美國券商 IB ,公司債與 ETD 皆可買。第一購買公司債的介面不方便,嘉信只能夠購買投資級公司債,我沒有 TD 帳戶,所以不清楚狀況。

而 ETD 在股市交易,各券商購買都沒太大問題,流通性比較方便,沒有購買限制。

透過複委託的話,富邦與永豐似乎沒有提供這檔公司債,所以得請券商詢價,故價格會比較高。此外,公司債一次購買的價格是 10 萬美金,不易分散風險,配置上也是負擔,故複委託除非手上資金較大,不然 ETD 是可考慮的標的。


最後整理


AFGH 是美國金融集團在 2015 / 11 發行, 2055 / 11 到期票面利率為 6.00% 的 ETD。

利息每季發放約 0.375 鎂,分別在 2,5,8,11 四個月分。母公司美國金融集團財務健全,本身股票配息健康,短期償債不會有問題。開始可招回的年份是 2020 / 11 ,距今仍有兩年領息時間。

只要價格小於 25 或著 25.3,都可以介入。


AFGH 召股說明書目前價格


30 則留言:

  1. 上面有提到AFGE,AFGE的利率高,現在價格也較低,會不會比AFGH好?

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  2. 蔡醫師:
    您好,請問您一個問題債信BBB以下是非投資級公司債,為了收益比較好一些我們都會選BBB級的ETD,但是如果公司的債信評等被降到非投資級公司債時,是否損失會比從A降到BBB損失更嚴重呢?另外題外話請問您有開設IB的帳戶嗎??好用嗎?資金匯出方便嗎?匯出成本高嗎?交易手續費如何呢?我放棄FT的帳戶是因為資金匯出很不方便成本又高,謝謝您!!

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    1. 1. 這個不一定

      2. 我有計畫開 IB,但還沒,相關經驗可能要找其他網路的分享。

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    2. IB 每月可享有一次免費匯出資金。每次交易佣金低至1美元。例如買200股ETD,佣金都是一美元。但每月有最低消費10美元。好像過了某資金就免收。詳情可向 IB 查詢。

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    3. 10 萬美金不收月費

      月費只有10元,買一檔 CEF ,每月配息就直接處理掉了 XD

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    4. IB 每月可享有一次免費匯出資金~~~~應該是IB沒收匯出手續費,但是中間銀行有收匯費,TD戶頭滿10萬美金匯出也是免手續費的,開IB就可以打倒國內一堆高價複委託了,像港股新加坡股票都要股息處理費IB目前都不用,不然新加坡的REIT很可口喔!!很想買!!

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    5. 複委託中
      富邦也是不用股息處理費,包含:新加坡、香港、美國、日本、英國、德國
      據說兆豐也是,不我我沒有帳戶不知道

      IB 確實不錯,如果心動,趕快開吧

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    6. 我有用電郵詢問過:1.兆豐他們是要股息處理費,新加坡和香港兩地都要股息處理費
      2.香港不用匯費新加坡要
      3.同樣的問題問過富邦他們沒直接回答,匯費方面香港不用匯費但是新加坡要
      美股我有2個戶頭了不想開太多,謝謝蔡醫師提供富邦的訊息,我改天直接上門去問業務好了!

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    7. 兆豐如果新加坡與香港要股息處理費
      那真的競爭性大為降低
      更何況手續費也不低..

      所以想要同時投資不同地方
      富邦是唯一選擇

      凱基的狀況個人覺得不OK

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    8. 報告蔡醫師:最近又有新問到一家~~大昌證劵~~他們回答美股港股新股因買賣造成的匯費大昌自行吸收,股息處理費我沒問不過可以參考網頁,聽說不能殺價所以牌價就是正式價格,給大家參考一下

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    9. 用低價搶客的大昌我不太敢相信
      不知道上手是誰
      如果跟富邦或是永豐一樣
      才能夠稍微放心

      因為不以買賣為主
      所以股息處理費比較重要

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    10. 謝謝蔡醫師的分享,剛收到富邦回覆:他說他們目前沒收股息處理費,但是如果上手有收他們才會收,其實最近查了那麼多劵商的買賣資料後,我發現最有競爭力是IB(我先聲明我不是IB業務員喔!),可以用2000美元買直債,每股買賣又是單價最低(第一理財除外因為零手續費,但是資金只能用電匯匯出每次要50美金),如果又開嘉興證劵和IB做ACH那會是天下無敵,只是操縱介面很複雜,我剛辦好Paper Trading Account 目前正在試,還可以融資買債卷和REIT不過這太危險了,還好這是虛擬帳戶,IB虛擬帳戶心得分享一下如果要開真實帳戶,真的要擋的住惡魔的誘惑,他的融資是自動的,融資戶太有吸引力了!!

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    11. 沒錯 IB + schwab 是超強的

      IB 的融資利率低,然後槓桿買公司債
      再用收到的利息購買其他產品
      不管是 ETF, BRKB, CEF, REITS
      都是很棒的

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  3. 國內中信證複委託AFGH確實不會預扣喔

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    1. 感謝分享:)

      請問是持有的經驗嗎?

      最近一次的配息日是 11/15
      中信發布訊息是 11/21
      這篇文章是 12/8 號發表的

      請問在中信發布有 QI 認證前後
      是否有不同呢?
      是否 QI 前就不會預扣
      還是 QI 後才不會預扣呢?

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    2. 本人持有的沒錯喔 !
      在QI前後都沒有預扣的問題
      目前所持有的ETD中 都沒有預扣的狀況出現

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  4. 蔡醫師 您好,
    請問一下,如果ETD 過召回生效日,可以要求公司召回嗎?還是要等公司宣佈才召回?謝謝

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    1. 沒辦法要求

      譬如你跟銀行借信貸
      銀行無法要求你在什麼時間點清償
      只能夠說七年到期一定要清償

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  5. 感謝分享,看來是個不錯的ETD

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  6. 聖誕後回了很多,現價可以買進嗎?

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    1. 可以
      但不可重壓一檔

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    2. 最近好幾個ETD都大幅回檔,尤其是BBB和BBB-的,最近揀了不少便宜。

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    3. 有投資級別的推介嗎

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  7. 發現一個完整ETD的list,供參考,也謝謝蔡醫師長久以來的分享,
    https://www.dividendinvestor.com/exchanged-traded-debt-issues-yield/

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    1. 感謝你的回饋 :)

      這份list 在工具文章裏面有提到
      https://shawntsai.blogspot.com/2018/11/blog-post.html

      也有在尋找不扣稅優先股文章提到
      https://shawntsai.blogspot.com/p/dividend-income.html

      可能是寫的比較隱晦 XD

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