WFU

2017年5月3日 星期三

( 月配 ) 封閉型債券基金 - GOF



( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )

我比較喜歡金流投資,對於金流的要求,希望能夠像薪水一樣,「 持續穩定 」&「 最好能 成長 」。

為了減少單一股息的波動對於金流的影響,持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為美國產品多元成熟,標的以美國為主,旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。

因為可投資的標的多如繁星,故選擇標的以「目標導向,選擇配息符合持續、穩定,有成長的設定。

標的包含:穩定收益的 CEF、REIT、ETF、stock ( 含 DGI、BDCs、MLP ) 與固定收益的 Corporation bone、ETD、preferred stock & other,之後再確定標的各項資料是否值得投資。

本篇文章標的是投資債券的封閉式基金 ( CEF ) - GOF

Guggenheim Strategic Opp Fund



股利歷史紀錄


首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準,若無,因世界上的產品太多,沒有繼續分析的必要,直接跳過。

GOF 每月配息從 2007 年開始到現在,符合 持續


開始的時間是 2007 / 09 開始配息,剛好趕上金融海嘯準備開始,經歷完整週期,整體配息算是穩定,略有一點點成長,符合 穩定,可以花些時間再看看這是什麼基金。

GOF 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定,因為不受到投資人買賣的影響,而需更動投資的標的,但不管是封閉或開放,配發的股息是否健全,則是看配息中到底有無本金?以及本金的比例多寡?比例過高,則是相當不理想的標的。

配發本金的比例,英文是 Return of Capital ( ROC )


晨星的資料來看,近五年只有在2016年配發一點點的本金 ( 紅色顯示 )。


再往前看金融海嘯時間,是否有本金發放的狀況。


整個金融海嘯期間,動用本金比例相當小,十年來配息穩定,配發本金的比例相當低,符合 健康。

當符合「 持續 且 穩定 」,以及 健康 的配息後,剩下的資料才值得花時間看,絕大多數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除。



基金介紹


GOF 是由古根海姆投資公司所發行的封閉型債券基金,由 2007 年開始發放股息,其目的是利用各種方式來最大化總資產與收益,手法很多,可以說複雜,也可以說靈活,就不一一詳述。

古根海姆投資公司是古根海姆合夥公司其中的一個部門,是全球性的金融公司,散佈在歐美,管理資產超過2000億,旗下在市場公開交易的產品,有多元豐富的 ETF、開放式基金與封閉式基金。其他封閉式基金列表如下:


古根海姆投資公司除了管理資產豐富,產品眾多,發展的歷史也相當有趣,古根海姆家族是全球第二大猶太巨富家族,早先由礦業起家,在第二代團結經營下有聲有色,但在第三四代開始有各種醜聞與蜚語,家道中落,所幸在早先賺錢時,古根海姆成員善於助人捐款,捐款到醫院、藝術、慈善等處,得以累積無形資產。

雖然家道中落,但因為這些無形資產所累積的名聲,讓其他巨富家族願意與之合作,著名的無形資產包括古根海姆博物館與古根海姆獎,古根海姆博物館"群",是世界上最著名的私立現代藝術館,由第二代第四子的基金會所經營,古根海姆獎,被譽為諾貝爾風向指標,由第二代第六子的基金會創辦。

而後古根海姆基金會由第四代創立,管理家族資產,近年到第五代的手裡復興往日的光榮,因為多年的累積,讓無形的社會資本能夠轉為有型的金融資本,實在是很好的家族企業典範。

好了,不管再怎樣有名,我們還是來看結果比較實在,台灣發行或引進的共同基金,哪一檔不是很有名,哪一檔不是寫得很棒,結果呢?



基金投資組合


接著來看 GOF 的投資組合 ( Portfolio )


Fixed income 佔了 85.72 %

組成分布大致如下,Asset Backed ( ABS ) 佔多數


細看 ABS 的內容如下


前三大是 銀行貸款、高收益公司債與 CLO ( Collateralized Loan Obligation , 見附註 1 )


投資標的信用評等如下


投資級債佔 24.46%,在風險調整後報酬 ( Risk adjusted return,RAR ) 相對較高,違約率相對較低的 BB 與 B 評等債券,配置約 58.74%

投資國家比重主要是 美國 與 開曼群島



價格費用


歷史價格狀況,GOF 在金融海嘯後,大部分處於溢價。


內扣費用方面,封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間,因為封閉型基金結構穩定,通常會用槓桿來增加收益,以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用,容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺 ( 槓桿的利息支出,可以歸類在好的負債,這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 ) 。

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真,晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用,顯示為 Total Expense Ratio Adjusted



扣除掉因槓桿產生的利息費用 0.64%,調整後總內扣費用為 1.74%,比債券型開放基金平均值低,至於槓桿的比率約在 28%,介於中間值。


預扣稅款


( 2017.11.15 補充 ) 目前美國券商第一、嘉信、IB 與 TD 都會預扣稅款。據網友回報,TD 會主動退約 15% 的稅款。如果真的是這樣,那用 TD 買 GOF 簡直是絕妙搭配。不知道其他封閉型債券基金是否也都會主動退稅。

國內複委託部分,全部都會預扣稅款,只有富邦在隔年會退部分的稅款。

( 2018.05.16 補充 ) 根據網友回報,GOF 在永豐購買也跟富邦一樣,隔年會退回部分稅款。



最後整理


GOF 是一檔封閉型債券基金,從 2007 年開始配息,這十多年來配息持續並有些微調漲,雖然偶而會配點本金,但比例極低,是健康的配息。

投資分布主要在固定收益,最大宗的是銀行貸款,債信上投資級佔 24.46%。

歷史價格常處於溢價狀況,槓桿率 28% ,槓桿利息 0.64%,約在平均值,調整後內扣費用為 1.74%,比共同基金低。

雖然配息曾有略為往上調整,但仍算穩定,可以用平均股利法反推買入價位。

報酬率 5%  43.68
           7%  31.20
         10%  21.84

目前雖已漲了一段時間,但稅前報酬率仍落在 10% 以上,若扣除 30% 稅,報酬率仍大於 7 %。

以下特別感謝 Tivo 老師提供 : )


附註 1

Investopedia - Collateralized Loan Obligation ( CLO )



GOF - Guggenheim Strategic Opp Fund



延伸閱讀


1. 2019.09 目前適合買 GOF 嗎?


48 則留言:

  1. 請問 "TD退15%的稅款",意思是假如配息是100美金,預扣稅30美金,TD會退回15美金,這樣對嗎?還是退回4.5美金?

    回覆刪除
  2. 請問,台灣人買美國發行的CEF要扣30%的稅(預扣),為什麼TD還會退呢?另一疑問,為什麼是退預扣稅的15%?

    回覆刪除
    回覆
    1. 因為預扣的部分,有些是可以退的
      TD 的稅務部門認真,所以 TD 會退,其他券商不會

      複委託的話則是因為購買身分不同
      所以會退部分的稅款
      每年不一定

      刪除
    2. 謝謝回答。您的分享讓人收穫良多,感謝。

      刪除
  3. 請問蔡醫師,昨天GOF為什麼會崩跌啊?是有什麼消息嗎?還是純粹是因為升息的關係?謝謝您

    回覆刪除
  4. 請問GOF在TD買的費用是多少?

    回覆刪除
    回覆
    1. 費用?

      你只需要付手續費

      刪除
    2. 所以一樣是跟ETF一樣,每次交易6.95鎂嗎?

      刪除
    3. 跟買股票與 etf 一樣 :)

      刪除
    4. 感謝回覆(新手上路)...

      刪除
  5. 蔡醫師你好
    首先感謝您的分享
    四月中有收到GOF的退稅(永豐複委託)
    幾乎是退全額,想跟您請教
    這隻CEF是可退稅的?
    再次,感謝您的分享及分析
    謝謝

    回覆刪除
    回覆
    1. 請問你有再跟營業員確認嗎?
      聽你這麼說有點驚訝
      目前永豐會退的大概就是 ETD
      似乎 CEF 類沒有退過...

      假若真的是 GOF 的退稅
      那還真是第一次聽看到

      刪除
    2. 蔡醫師您好
      分享一下, 我在永豐退稅狀況
      1.GOF約退了15%(假設預扣30%,USD20, 退回USD10)
      2.CEF沒預扣
      3.ETD有預扣 但沒有退還

      刪除
    3. 相當感謝您提供的資訊

      1. GOF 竟然退稅了...這真是讓我驚訝,所以永豐也會退稅的
      2. CEF 沒有預扣指的是哪一隻呢?或是哪一個種類?
      3. ETD 有預扣但又不退,這就有點傷了

      刪除
    4. 我覺得有點特別, 本人在香港, 用 IB

      我未試過申請退稅, 有結果再會在這裏會報。 但我理解

      afakao 兄 的結果, 真的有點特別。

      刪除
    5. Ovation 兄可以試試

      根據幾個網友回報,IB 是有機會退稅的,爭取看看

      祝你好運 :)

      刪除
    6. 大家好 請問GOF是退30%中的15%還是總額的15%呢?
      因為有兩個答案都有人說 想跟大家確認一下。
      在此先感謝蔡醫師跟大家的分享。

      刪除
    7. TD 會主動退約 15% 的稅款, 這是何時會退呢? 年度退稅嗎?
      因為我目前每個月扣30%的稅....

      刪除
  6. 第二點打太快了。市政債CEF沒預扣。

    回覆刪除
    回覆
    1. 是的

      永豐在市政債沒有預扣稅
      但在 ETD 會預扣,隔年不會退回

      相反的地方式

      富邦市政債會預扣,隔年退回
      ETD不會預扣

      刪除
  7. 請問Undistributed Net Investment Income (UNII) per share
    As of 05/31/2017 $ -0.5548代表什麼意義?

    ------
    Distribution GOF
    Total Distribution Rate (Share Price) 9.86 %
    Total Distribution Rate (NAV) 11.45 %
    Current Distribution (Per Share) USD 0.1821
    Undistributed Net Investment Income (UNII) per share
    As of 05/31/2017 $ -0.5548

    回覆刪除
    回覆
    1. UNII 是比較進階的選項
      原本我想要分析的是歷史 UNII 的狀況
      但這個歷史資料不好取得
      所以我就沒有採用 UNII 來分析

      簡單的概念就是利息覆蓋的意思
      就是剩餘的錢是否能足夠發下次的利息

      負數代表不太夠
      譬如從 2016/06 - 2018/07 這兩年
      GOF 的配息都沒有任何本金
      不過 2018/08.09 兩個月的配息 0.1821 中
      有40% ( 0.0733 ) 是本金

      配本金有三種模式
      兩種是沒關係
      一種有關係
      但其實相當難以分辨
      故我採用的方法是只要比例不高
      其實都沒關係

      像 GOF 的歷史都很不錯
      都是比例很低的狀況
      所以有一段期間配一點本金這是沒關係的

      刪除
  8. 蔡醫師您好
    請問這種CEF基金會不會有清算的問題
    覺得很不錯,但規模不大,怕被清算

    回覆刪除
    回覆
    1. 目前大多合併處理
      不同的 CEF 會合併成一個

      刪除
  9. GOF從2018/08開始有配發本金 (return cap), 請問是否仍建議投資這檔?

    S/T Cap L/T Cap Gain Return Cap Total
    12/13/2018 0.0781 0.0548 0.0000 0.0492 0.1821
    11/14/2018 0.0781 0.0548 0.0000 0.0492 0.1821
    10/12/2018 0.1088 0.0000 0.0000 0.0733 0.1821
    09/13/2018 0.1088 0.0000 0.0000 0.0733 0.1821
    08/14/2018 0.1088 0.0000 0.0000 0.0733 0.1821
    07/12/2018 0.0916 0.0905 0.0000 0.0000 0.1821

    回覆刪除
    回覆
    1. 我個人覺得沒關係

      配本金是否健康在於比例
      只有一年比例這樣尚可接受

      會這樣的原因在於 GOF 想要在調整投資配置期間維持配息
      GOF 把槓桿降降低 ( 這篇文章是 28% 現在是17% )
      債券調整為短期債券為主

      為了避免在轉換期間配息變動
      所以配了本金

      所以這樣我是可以接受的

      刪除
  10. 作者已經移除這則留言。

    回覆刪除
  11. 分享一下, 我在今年永豐GOF退稅狀況
    約退了75%(假設預扣30%,USD20, 退回USD15)

    回覆刪除
  12. 蔡醫師您好,
    GOF從今年六月以來, 配本金的比例拉高到61% (0.1112/0.1821)
    這樣的比例是不是有點過高, 請問知道是什麼原因嗎?

    回覆刪除
    回覆
    1. https://www.guggenheiminvestments.com/cef/fund/gof/distributions

      說實話,我不會判斷
      2018 年也是類似的狀況

      為了風險控制
      把槓桿降到很低很低
      代價就是好幾個月配息都顯示有 ROC
      但年終最後結算
      卻顯示 2018 年度 ROC 是 0%

      我不知道今年的狀況會不會一樣
      但為了控制風險
      GOF 的槓桿還是很低

      刪除
  13. 㺺時價格若20.27, Discount 約15%, 還值得購入作長線投資?

    回覆刪除
    回覆
    1. 最近  GOF 體質有變

      你可以參考
      https://shawntsai.blogspot.com/2018/09/3.html

      GOF 目前已經溢價太高
      是近十年最高的
      所以要等等

      等到淨值比較沒那麼高
      才考慮買

      至於怎麼判斷相對低、相對高
      要看過去的歷史狀況
      GOF 長期溢價
      相當難遇到折價的部分

      所以要看相對溢價小的時候
      就差不多可以買

      刪除
  14. 這2天又大跌了,有什麼問題嗎?

    回覆刪除
    回覆
    1. https://shawntsai.blogspot.com/p/dividend-income.html

      請參考這篇
      大跌前的溢價創10年內新高
      新高同時由市價上升與淨值下跌造成

      淨值下跌有可能是因為配本金
      今年本金計算不知道是否會修正

      去年的狀況是原本為配本金的紀錄
      到了正式上傳美國證交會的紀錄上
      修正為都沒有配本金

      今年不知道是否會這樣
      但淨值下降是事實

      所以前陣子有在 FB 與 幾個 line 群組裡面告知要減少持有

      CEF 的歷史都是差價越來越大的時候
      修正的力量越來越大
      只是不知道何時會修正
      而且每一隻 CEF 都不同
      因為會受到投資者喜好厭惡的影響
      跟股票一樣

      刪除
    2. 當降息確定
      應該會開始動用槓桿處理這個問題

      我覺得 GOF 想要撐著到轉機出現再動用槓桿

      刪除
  15. GOF由六月開始的ROC增加了不少,也反映在價格上,現在是否還值得買這支CEF?

    回覆刪除
    回覆
    1. https://shawntsai.blogspot.com/2018/09/3.html

      如果現在才想要購買
      不是那麼建議
      上兩個月才建議減碼

      目前的好處是沒有槓桿
      所以有很多發展空間

      壞處是溢價多,ROC 增加
      所以等等

      刪除