( 季配 ) ETD 交易所交易債券 - AFGH

( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 )

本篇文章標的是固定收益系列之一

交易所交易債券 Exchange Traded Debt ( ETD ) - AFGH

American Financial Group, 6.00%  Subordinated Debentures Due 2055/11/15

基本資料

AFGH 是美國金融集團 ( American Financial Group ) 在 2015 / 11 月發行的次順位債務。

全名為「American Financial Group, 6.00% Subordinated Debentures Due 2058/08/15」，意思是 美國金融集團發行 2055 年到期，利率為 6.00% 的票據。

票面利率比前一檔 2014 / 09 發行的 AFGE 略低。

每年配息：1.5 元。每季配息，配息月份為 2,5,8,11，每季發放 0.375 元。

發行價格：25元。ETD 與優先股 ( 特別股 ) 的發行價格大多為 25 元。

發行利率：6.00%。1.5 ( 配息 ) / 25 ( 價格 ) = 6.00%

召回日期：2020/11/15 起，美國金融集團可以開始用 25 元的價格部分或全部買回。召回日後至到期日 2055/11/15 中間， 美國金融集團有權在任意時間點以 25 元部分或全部買回此債券。召回的時間會在召回日之前的 30 - 60 天內公告。

發行目的：並未特別有目的而發行，供作一般公司調度使用。

以信用評等篩選

目前 S&P 在 2016/03 評等 AFGH 為 BBB-。

召回時間與價格

距離可召回日期尚有兩年，有足夠的時間領取配息。

目前 12 / 07 的收盤價格為 25.18。以歷史價格來看，只有少數日子能夠小於 25。故一旦美股震盪，或是 FED 又公告升息等等事件，才有機會買到低於 25 的價格。

近期固定收益類型與投資固定收益類型的封閉型基金，都遇到類似下跌的狀況。投資級的 ETD 除了因為升息的關係，還因為到期日較長，所以價格變動比較敏感，類似股票。

假若只想穩定領息，那麼升息期間可以慢慢購買這類因為升息而價格下跌的債券，降低平均持有成本。這段時間是不錯的長期介入點。根據歷史紀錄，不會一輩子升息，等到不再往上升，或是開始下降，價格會有機會回來。

確定母公司體質

根據 Fortune 世界不分類別 500 企業排名，美國金融集團排第 413 位。

歷史排名中， 曾有幾年掉出 500 外。

成立於 1872 年，主要承做保險與其相關業務，主要的對象為企業而非個人。

歷年來，皆有穩定的配息。

每股自由現金流與每股盈餘皆大於每股配息，相當理想健康，也擁有不少餘裕。

近十年利息保障被數相當安全，流動資產皆大於流動負債。

公司的 ROE 主要來自淨利率，相當不錯。

從以上幾條件來看，付利息絕不是問題，是公司財務相當安全。

查閱召股說明書 ( IPO prospectus )

若券商未行使超額配售選擇權，這次發行 AFGH 共可獲得 1.45 億美元左右資金，並未有特殊使用目的，可用再一般企業用途，或回購以發行的普通股。

說明書也註明非美國持有者購買，不會被預扣稅款。若被預扣稅款，可以跟美國券商要求退回。( 目前主要聽到 IB 有可能預扣，若有預扣，可用下面截圖要回 )

介入時機

只要 25 以下，都是良好的介入時間。如果等不到，那麼領一次配息就回本的價格 25 + (1.5/4) = 25.3 也可考慮。

購買管道

目前主要兩種管道，一是美國券商，另一是複委託。選擇哪一種全看各人狀況，並無一體適用的建議。

預扣稅款

依照不同的券商，會有不同的政策。

美國券商方面譬如嘉信 ( Schwab ) 與第一理財 ( Firstrade ) 目前不會預扣。

嘉信不預扣的方式是先預扣，隔幾天主動退回，若沒有退回，可以跟客服爭取。

第一理財雖不會預扣，但並非所有的 ETD 都不預扣，依照目前的經驗，新推出的 ETD 會被預扣 ( Ex CTDD 、TBB、TBC 與 PRS )，爭取後會有機會退稅。

美國券商 TD 的稅務處理公認相當主動積極，卻在 PRS 與 TBC 比較保守，申請退稅時不少網友回報遇到困難。但 AFGH 已經存在比較久，或許不會這樣，因為我沒有 TD 帳戶，只好請有在 TD 購買的網友分享經驗 :)。

複委託方面，富邦幾乎都不預扣。永豐明年可能有 QI，或可改變過去的狀況， ETD 也都不預扣稅款也說不定。

元大需要花錢做分戶，才能處理稅務，非大戶者不划算。

中信稱都可不預扣稅，也得等到真有網友購買分享經驗才知道。
( 中信證券內部人員告知確定 ETD 都不會預扣稅 )

至於兆豐從去年開始，新增美國收息市場下單，同樣的標的在美國市場下單會預扣稅，在美國收息市場下單不會預扣稅。

國泰根據網友回報，有些標的不扣稅，或許其他 ETD 也可能不扣稅。

其他像是凱基與日盛，目前沒聽到會退稅。

其他產品

因為美國金融集團有發行公司債，我們也看一下到期日與票面利率相近的公司債。

美國金融集團公司債票面利率都比較低，也因為早幾年到期，到期殖利率 ( YTM ) 也比較低。

至於選公司債或是 ETD 哪個較好，見仁見智。

透過美國券商 IB ，公司債與 ETD 皆可買。第一購買公司債的介面不方便，嘉信只能夠購買投資級公司債，我沒有 TD 帳戶，所以不清楚狀況。

而 ETD 在股市交易，各券商購買都沒太大問題，流通性比較方便，沒有購買限制。

透過複委託的話，富邦與永豐似乎沒有提供這檔公司債，所以得請券商詢價，故價格會比較高。此外，公司債一次購買的價格是 10 萬美金，不易分散風險，配置上也是負擔，故複委託除非手上資金較大，不然 ETD 是可考慮的標的。

最後整理

AFGH 是美國金融集團在 2015 / 11 發行， 2055 / 11 到期票面利率為 6.00% 的 ETD。

利息每季發放約 0.375 鎂，分別在 2,5,8,11 四個月分。母公司美國金融集團財務健全，本身股票配息健康，短期償債不會有問題。開始可招回的年份是 2020 / 11 ，距今仍有兩年領息時間。

只要價格小於 25 或著 25.3，都可以介入。

AFGH 召股說明書、目前價格