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2017年9月10日 星期日

( 季配 ) 封閉型醫療生技基金 - HQH


( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )

我比較喜歡金流投資,對於金流的要求,希望能夠像薪水一樣,「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」。

為了減少單一股息的波動對於金流的影響,持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為美國產品多元成熟,標的以美國為主,旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。

因為可投資的標的多如繁星,故選擇標的以「目標」導向,選擇配息符合持續、穩定,有成長的設定。

標的包含:REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock & other,之後再確定標的各項資料是否值得投資。

本篇文章標的是投資醫療生技的封閉式基金 ( CEF ) - HQH
Tekla Healthcare investors


股利歷史紀錄


首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準,若無,因世界上的產品太多,沒有繼續分析的必要,直接跳過。

HQH 從 1995 年開始年配息,2000 年改為季配息至今,符合 持續


( 2018.03.10 補充:細心的網友提醒 2009/6 - 2010/4 這 11 個月沒有配息,這是我當初沒有發現的時段,感謝,特補充在此提醒觀看這篇文章的朋友 )

2000 年以前配息較為浮動,但從 2000 年改為季配息後,大致維持 穩定。配息持續且穩定後,可以花時間看看這是什麼樣的封閉型基金。

HQH 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定,因為不受到投資人買賣的影響,而需更動投資的標的。但不管是封閉或開放,配發的股息是否健全,則是看配息中到底有無本金?以及本金的比例多寡?比例過高,則是相當不理想的標的。

配發本金的比例,英文是 Return of Capital ( ROC )


晨星的資料來看,近幾年配息皆無配發本金 ( 紅色顯示 )

再往前看金融海嘯時間,是否有本金發放的狀況


整個金融海嘯期間,僅有 2009/05 有配發本金,其餘皆無。17 年來僅有這一次配發有用到本金,符合 健康。

當符合「 持續 且 穩定 」,以及 健康 的配息後,剩下的資料才值得花時間看,絕大多數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除。


基金介紹


HQH 是 Tekla Capital management 管理的醫療基金。Tekla 管理四個基金,都是跟醫療相關,歷史最悠久的是 HQH 與 HQL,另外兩個 2014 跟 2016 年才發行,時間不夠長,2020 年以後再來看看。

HQH 與 HQL 兩者相似性高,HQL 有較高比例的生技類與商業化前的公司,HQL 的持股會比 HQH 波動性大,轉換次數會比較高。但若真的細看兩者主要投資的公司,其實前十名不會相差太多,因為 HQH 大 HQL 兩倍以上,所以主要介紹 HQH。

HQH 主要目標是藉由投資醫療行業,為達成長期資本增值,選擇標的專注在中小型或具有成長性的公司。

投資組合


HQH 的投資組合 ( portfolio )


HQH 把生技類從 2017/03 的 58.9% 提升到 63.4%,藥品類從 22.3% 略減到 16.8%。

投資方式,主要是持有股份,佔 90.5%。


前十大持股公司如下



跟 2017/03 月相比,共有六個公司增加持股, Jazz Pharmaceuticals 是新入榜,其他前五大公司的比例各增加約 0.2% ~ 1% 左右。全球十大生物科技公司,這裡囊括了七家 ( 附註 1 )


價格費用


歷史價格狀況,HQH 大多處於折價,偶有溢價狀況。


內扣費用方面,封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間,因為封閉型基金結構穩定,通常會用槓桿來增加收益,以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用,容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺 ( 槓桿的利息支出,可以歸類在好的負債,這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )。

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真,內扣費用皆會提供不加上利息費用的調整總內扣費用,顯示為 Total Expense Ratio Adjusted 或 Baseline Expense。( 每個網站不同 )


槓桿方面,這檔封閉型基金目前沒有使用槓桿創造優勢,但也沒有了槓桿的風險,故利息費用為零。總內扣費用為 1.06%,遠比共同基金低。


投資表現


投資表現方面分 年度 與 歷年總回報 兩方面來看:

先看年度表現與同類型投資比較


每一年度都較同產品報酬率好,只有在 2016 較差。

歷年總回報方面


近一年與三年總回報較同分類產品稍低,五年以上則優於同類型產品,主要理由是因為 2016 年較差,拉低近一年與三年的總回報。


介入價格


至於買入的時機與判斷方式,人都常希望穩定又能夠高,還能夠持續長久,我也很想要,只是這在次級市場中相當稀有。

因每個產品的特性不同,只用絕對報酬率來衡量有點可惜,有些產品,即使報酬率稍低,都是值得買入,故買入時除了考慮 絕對 報酬率外,也可以參考 歷史 相對報酬率


過去報酬率的區間大約在 7.5% - 11% 中間。

HQH 配息穩定持續,可用平均股利法,設定固定報酬率來,反推買入價位,並利用當前與歷史報酬率相互參照,來決定是否最近買入或是留待觀察。

報酬率為   5% 買入價位為 38.20
                7% 買入價位為 27.28
              10% 買入價位為 19.10

目前購買,稅前報酬率約落在 7.8%,若扣除 30% 稅,報酬率約落在 5.4% 上下。

參考過去的報酬率區間,可以現在買入,也可等到價位下降至 24 元左右再入場,是否要加上美國大盤、類股行情、技術分析等等因素,則視各人投資喜好。


最後整理


HQH 是封閉型生技醫療股票基金,從 1995 年開始每年配息,到 2000 改為季配,配息穩定持續且健康。

投資主要是中小型具有發展潛力的生技醫療公司,國家以美國為主,標的主要六成是生物科技公司,囊擴世界著名的公司。

歷史價格常處於折價,但相當靠近淨值。整體費用沒有使用槓桿,總內扣費用為 1.06%,比共同基金低很多。

總回報方面,各年皆較同類型產品佳,但因 2016 年虧損稍多,故近三年總回報較同類型產品低些,長年期較好。歷史稅前報酬率區間約落在  7.5% - 11%。

以下特別感謝 Tivo 老師提供 ^_^



附註 1 :全球十大生物科技公司


HQH - Tekla Healthcare investors



25 則留言:

  1. "標的包含:REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP" <<< 可以談談 BDC MLP 的經驗/看法嗎? 很少聽過這兩個。。。

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    1. 1.BDC 概念類似私人投資公司或是天使創投,提供資金與營運

      2.MLP 是專屬於某些架構,對於美國投資人有稅務優勢責任有限合夥投資,購買人擁有的不是持股( share ),是單位 ( partnership unit ),但這種稅務優勢對非美投資人幫助不大
      而且更重要的是,MLP 配息扣稅 39.6%,除非是購買股利成長型的 MLP,或是購買 ETF、ETN 與 CEF,其實這樣的扣稅殺傷力太大。所以關於 MLP,我只會介紹 ETF、ETN 與 CEF。雖然我有買個股。

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  2. 蔡大:感謝您的引薦,已經在富邦完成開户也拿到不錯的手收低消,在此致謝。
    事實上,會想到富邦開戶,主要是看中它ETD 的利息收入不扣稅,那真的很好。
    希望將來可以的話請多介紹ETD 的標的,做為選擇的參考。謝謝你了!

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    1. 可以請問手續費和低消是多少嗎? 目前只有永豐複委託, 考慮ETD轉過去富邦買, 感謝!!

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    2. 富邦 18 鎂
      永豐手續費比較低

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  3. 我也在找可以開戶的銀行要買這支基金期待下次再看到你的分享謝謝

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  4. 請問一下 如果 要買 你介紹的這些基金,我要怎麼樣問台灣的銀行?是找富邦和永豐嗎?

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    1. 是的,記得是開"複委託"

      要去找"證券"開戶

      銀行才不理你

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  5. 蔡大您好,觀察這一檔HQH一段時間了,感覺生技類股波動還蠻大的,所以一直遲遲不敢入手.雖然說有穩定的配息,但波動所造成心理壓力讓我有些顧慮, 不知道你的看法如何?謝謝!

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    1. 這是投資心法上的差異
      當專注在配息,可以避免價格的波動,帶來心理上的壓力
      故要慎選品質好的配息

      但你既要穩定配息又要價格波動不大
      推薦你封閉型市政債基金
      連金融海嘯期間最大跌幅都不超過 8 元
      這樣的跌幅比起股票或著是共同基金
      簡直是不可思議

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    2. 2009/5~2010/5
      從資料上看來
      沒有配息?

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    3. 謝謝你的細心

      我當初真的沒留意到這段時間

      會補寫在文章中

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  6. 蔡大您好,謝謝回應。專注配息,如何克服心理壓力 是我一直試著學習的課題。你提到的市政債基金,有列在我的清單裡,感謝!

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    1. 可以試著投資一部分不會怕的金額
      然後就放著不管了
      慢慢會有體會

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  7. 謝謝您的建議。目前我的做法類似,列了投資清單,以定期投入的方式先建立每筆標的基本持股。若股價下跌再伺機加碼,以提升殖利率,一切還在摸索。

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    1. 找到自己的方式,就是好方法

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  8. 可以請教一下
    HQH和IBB投資標的的公司大致相同
    差別在於一個是CEF一個是ETF
    那對我投資者來說會有何不同呢

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    1. 應該花了一些時間與比對才找到這隻 ETF
      感謝你提出這個問題

      這個問題的關鍵點在於你想要什麼?
      以及對於比較好的標準是什麼?

      對於我來說
      我希望配息能夠持續且穩定
      所以 IBB 會被我刪除
      後續也不會再研究

      但若著重的是總報酬或是想要賺價差
      那考慮就不同
      若希望要總報酬好
      不若投資 VT

      若想賺價差
      那麼得能夠判斷這樣的生技標的漲跌

      所以對你有何不同
      得看你想要的是什麼

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    2. 以 total return 來看
      雖然 IBB 略高於 HQH,不過沒差很多
      對我來說
      沒有相差很多的狀況
      我比較喜歡有配息的標的

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  9. 大大您好,我在網路上看到有人說,他在富邦買這檔會全額退稅!!
    這是真的嗎?!
    據我所知只有市政債能退稅?! 為什麼這又能退呢?!
    感謝您的指導 ^^

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    1. 作者已經移除這則留言。

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    2. http://cef.morningstar.com/distribution?t=HQH&region=usa&culture=en_US

      能夠退稅的部分是資本利得與 ROC

      HQH 近五年幾乎都是 資本利得與 ROC

      所以能夠退稅

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    3. 如果是配本金就本末倒置了...30%的硬傷真難避免,看來要躲只能去買英國的ETF了
      謝謝蔡醫師的回覆 萬分感謝

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    4. 唔,HQH 是優等生喔,記得鏈結要點進去

      這五年配息,資本利得的比例是97-99%,配本金的比例是 1-3%

      這樣是優等生喔

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